“寒冬论”刷屏北美创投圈 投资人的春天在哪里

  次阅读 作者:智能小宝 来源:互联网 2016-03-24 09:01 我要评论(0)

前几年的创业热潮吹大了早期项目的估值,大众对创业的渴望和崇拜攀至前所未有的高度。而如今初创企业融资越发困难,O2O企业频频面临死亡,“资本寒冬”的话题充斥着各大科技媒体。

2016年第一季度还未结束,美国的创投圈已然充斥了更多消极的市场信号:

·从创业公司上来看,继15年Evernote面临倒闭以来,更多曾经的独角兽(如Dropbox、Gilt等)逐渐走向衰落;

·从数字上来看,创业公司的估值正在进行大幅度调整:职业社交网络LinkedIn的市值蒸发了40%,大数据公司Tableau市值只为原先的一半;

除此之外,著名投资人Mark Suster采访调查了150位活跃的投资人 。调查咨询了这些人对2016年风投形势的态度,其中只有18%的投资人对其持看好态度,而82%均对2016年的风投形式表示了一定程度上的警觉及担忧。

图片、数据来源Upfront VC态度调查

这篇文章针对北美目前的创投局势,列举并深度解读部分可能引发资本寒冬的原因,并探索此情况下为投资人酝酿的机会。

资本寒冬是如何产生的

资本寒冬很难用单一的原因或理论解释。这里主要介绍产生的原因之一 —— 大量行业“过客”的参与。

过客(tourist),字面意思很好理解,就是在行业里短暂“凑热闹”的人群。这种行业“过客”在创业者和投资人中都有存在。

“过客”创业者,即跟随着大众加入创业潮流的创业者,他们中的很多人也许目的并非是创造一个伟大的企业,而是希望就着好形势干一票大的。这里不多说。

“过客”投资人则是过去几年随着经济增长而捧起来的新兴投资人。这些投资人均是高净值的个人。因为看到了早期投资具有高回报的潜力,他们纷纷开始从事天使投资,即使他们对所投公司的技术和商业模式相对有限。他们或加入了像Crowdfunding那样的众筹平台、或参加了天使俱乐部,但共同点是均将大量资金倾注于创业项目的投资。除此以外,由于美联储一直把利率维持在近零水平、并且同时增加货币发行、实施量化宽松,这使得传统的共同、对冲基金公司的投资回报非常低。为了赚取高回报,基金经理们也把目光投向早期项目。这些机构包括股票基金管理公司、对冲基金、共同基金、保险公司、事业单位投资部等等。他们多数是非传统、散户化的VC,跟着经济潮流加入投资的行业“过客”。

图片、数据来源Upfront 调查

如上图左图,2006 - 2007年间,创投行业总投资金额与VC募资总额相当。这一阶段,行业的资金均来自传统VC。而右图可见,2014 - 2015年创投总投资金额量为VC募资总额的2.5倍。这其间的差距近1000亿美元,均归功于“过客”投资人及机构。

而这些过客很多并没有意识到早期投资的风险之高、周期之长,更多是为了赚取丰厚的经济回报而加入这个行业。他们跟随着新闻媒体的报道、听从传统VC议论的热点来进行投资决策;大家投什么他就跟着投什么,大家在抢什么deal他就抢什么,从众现象非常严重。

这种从众现象的本质是FOMO(Fear of missing out),是一种投资人“害怕错过”的心理。在这种心理的驱使下,投资人因为害怕错过某个火热行业内具有潜力的独角兽,而大量投资这个行业。比如前一阵子因为Uber & Airbnb的成功,很多投资人都为了发现下一个Uber、下一个Airbnb而投资了大量带有“共享经济”模式的初创公司。而“大量投资”不仅意味着投资金额之巨大,也意味着投资这类创业项目的数量之多,这些创业项目中不乏多数“过客”创业者的项目。他们烧着投资人的钱砸市场以获取高速的成长以及翻倍的估值。就这样,创业项目的估值被吹得越来越高。

在这种情况下,市面上产生了大量估值破10亿美金的独角兽。自2014年以来,有48个VC投资的科技公司如今已经上市,但是这其中的35家现在的市值均在上市价格以下(wsj),2015年也只有60%申请上市的创业公司顺利挂牌上市。而我们看到他们中上市的公司股价跌宕(如LinkedIn和Tableau),未上市、处在后期的项目面临巨大的估值调整(如Snapchat),这导致很多投资人,由于意识到估值过高、下一轮估值增长性小而停止或撤销更后期的投资。这个影响就像多米诺骨牌一样,后期项目上市困难,导致后期项目融资艰难,从而间接地影响到了早期项目的估值及融资情况。早期投资人则看到这般景象也从而变得更加谨慎。整个创投圈随即出现了资本寒冬的景象。

当然,上文所说的“过客”是导致资本寒冬的原因之一,自然还有其他因素。比如,创业公司盈利能力差与发展空间的矛盾。多数科技公司的估值历来都是建立在未来成长空间上的。而很多我们耳熟能详的企业,比如说Uber,至今仍没有盈利。全球经济形势低迷,使得很多市场需求降低,这些高估值的初创公司成长不起来,达不到VC对他们发展的期望,更撑不起VC给的高估值,所以他们的融资越发艰难。再比如,如今美元进入升息周期,所以市场上货币流动性减弱,从而导致可运用在创投投资的资金也减少等等。(iheima)

寒冬中投资人的风险与机会并存

上文中Mark Suster对投资人市场态度的调查映射了投资人对行业的担忧,然而这个时刻其实在酝酿着独特的机会。

投资了Uber、Whisper、Tumblr等明星企业的早期投资人Jason Calacanis在CNBC的采访中说道“几年前,创业公司的目标估值是10 – 15M美元,当市场下滑的时候,他们的目标是 7 – 10 M,而现在,我们又回到了 4 – 5M,这正是我挣钱的地方。我今年会比去年投资更多的公司。”(M=100万,cnbc)

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