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债券违约频现，如何大浪淘沙？丨财经大咖访谈录
第一财经2018-06-19 16:43:00
张言
张丹丹
债券违约频现 如何大浪淘沙丨财经大咖访谈录
周冠南：华创证券研究所固定收益组组长。2017年《新财富》入围团队。研究领域：宏观利率策略、资产管理、金融监管、资产证券化等。
近期债券市场违约事件频发，据Wind数据，截至6月5日，已发生21起债市违约事件，其中民营上市公司 中枪 较多。此轮 违约潮 是否为僵尸企业出清？会否会引发较大危机？对于下半年的信用违约风险又该如何甄别？
● 违约潮 疑为僵尸企业出清？
周冠南说，这一波违约事件主要集中在民营企业，并不是像2016年时看到的 两高一剩 僵尸企业，所以它并不是一个主导产能出清或者僵尸出清的过程，它可能还是在宏观稳杠杆、金融去杠杆过程中，由于企业融资渠道收紧导致了信用违约事件。
●会演变成系统性危机吗？
从数据来看，周冠南认为，从2014年超日债违约至今，已经发生实质性违约的债券，再加上尚未到期的信用债，可能总规模在1500亿元左右，占整个信用市场容量不到0.8，所以目前处于正常的打破刚兑的过程中，不会发生剧烈震动或者系统性风险。
有学者认为杠杆问题并非全国性的，应该结构性去杠杆，担心继续全面信用收紧会蔓延为流动性危机。周冠南认为，现在正在做的就是结构性去杠杆，比如：收紧地方债务，同时鼓励小微、三农、绿色加杠杆。
● 央妈 为债市兜底？
6月1日，央行宣布适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。将不低于AA级的小微企业、绿色和 三农 金融债券，AA+、AA级公司信用类债券等纳入担保范围。周冠南并不认同这就是央行 为债市兜底 ，她说，央行政策是为平抑市场对于风险偏好的快速下行，但是单独政策可能很难去扭转现状，还需要配合更多灵活措施，去培育一部分高风险承受能力的投资者是解决问题的根本。
近期市场对降准有很强期待，但有观点认为，降准不是救命稻草，解决不了流动性紧平衡问题和企业违约压力，也改变不了债市运行趋势。对此，周冠南说，如果单独去看降准政策，可能并不能得出它能够明显缓和市场融资成本的结论，需要把它放到一篮子货币政策框架里面统一理解。比如，关注央行降准加上公开市场，加上中期借贷便利一起操作，还需要关注银行综合负债成本的变化。
●如何慧眼识金？
对于下半年如何甄别不同行业的信用风险，周冠南做了如下梳理：
钢铁煤炭等行业中的龙头企业有机会
高负债、重复举债的民企需要去关注
城投地产企业是龙头积聚的投资推荐
其中，对于地产债，她特别说明，地产行业中的龙头企业在未来半年可能可以渡过违约潮。但是对于一部分小地产公司，可能会出现违约风险，需要回避。
主持人：张言 编导： 张丹丹
编辑：赵伟
