随着近期利好 债转股 政策陆续落地，金融机构终于有钱 买买买 了。
允许金融资产投资公司设立附属机构申请成为私募股权投资基金管理人，通过设立私募股权投资基金开展债转股业务。 6月29日，中国银保监会官网发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》（中国银保监2018年第4号令），对"银行系AMC"设立相关规则、业务范围、资本管理等内容进行了规范。
近日，第一财经记者获悉，国有大行中，工商银行、农业银行已经先后开动。第一财经从农业银行获悉，该行已经落子银行系债转股机构私募基金子公司。这家农行旗下农银金融资产投资有限公司专门设立的私募基金子公司，名称为 农银资本管理有限公司 ，注册资本金5亿元。
与此同时，根据中国证券基金业协会官网公示， 工银金融资产投资有限公司 已于8月3日获得了基金业协会的 私募基金管理人 备案登记。
国家金融与发展实验室副主任曾刚对第一财经记者表示，目前一些债转股项目都会以私募基金方式介入，或者由基金入股还债。曾刚指出，银行系债转股子公司申请私募牌照对于拓展债转股方式有很大帮助，私募基金作为重要通道，金融机构可以通过发私募产品，拓宽融资来源以及业务模式。
拓宽业务模式
本轮市场化债转股拉开序幕已经两年，但阻碍市场化债转股的拦路虎依然没有全面清除，资金成本高、融资渠道难以打开，导致金融机构实际落地债转股金额远小于签约金额。
8月8日上午，国家发展改革委、人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》（下称 《要点》 ）要求深入推进市场化法治化债转股。
《要点》称，研究推动私募股权投资基金更多参与市场化债转股。支持各类实施机构通过多种方式增强资本实力，推动实施机构与各类股权投资机构和社会产业资本合作，提高业务能力特别是股权管理能力。
其次，要拓宽实施机构融资渠道。支持金融资产投资公司通过发行专项用于市场化债转股的私募资管产品、设立子公司作为管理人发起私募股权投资基金等多种方式募集股权性资金开展市场化债转股。支持符合条件的金融类实施机构发行专项用于市场化债转股的金融债券筹集资金，鼓励符合条件的各类社会资金投向市场化债转股项目。
而在此之前，银保监会已下发《金融资产投资公司管理办法（试行）》（中国银保监2018年第4号令），对"银行系AMC"设立相关规则、业务范围、资本管理等内容进行了规范。
按照新规要求，银行系债转股子公司不仅可以发行金融债借，还可以通过债券回购、同业拆借、同业借款等方式融入资金，还允许金融资产投资公司设立附属机构申请成为私募股权投资基金管理人，通过设立私募股权投资基金开展债转股业务。
有了钱就能买买买，然后转成股权。 业内人士指出。
对于目前债转股的做法，金融法询PE研究院报告指出，银行可以将债权卖断给金融资产投资公司，需要注意的是洁净转让，不能变成远期卖出回购。金融资产投资公司可以将债权变为股权。此外，金融资产投资公司先对目标企业增资扩股，企业拿到货币资金后并不投入生产，而是用于偿还银行债务。
一位大行省分行副行长告诉第一财经记者，虽然银行、银行系AMC子公司以及最新设立的私募基金子公司属于母公司与子公司和孙公司的关系。但 越是同一个集团内部，竞争越激烈 。
他指出，如果是基金模式，基金将债权从银行买走，一笔交易就结束了，损失已经计入该地区银行分行的资产负债表，之后基金跟投的股权收益与银行再没有直接关系。作为分行负责人会就回收率与集团内部的投行争得 死去活来 ，虽然在外界看来是左口袋到右口袋，卖多卖少并无所谓，但在银行内部看，所涉及的不良、利润率下降都是实实在在记在自家分行头上。
缓解资本压力
此前，银保监会已经批准五大行各成立一家债转股实施机构。公开资料显示，工行、建行注册资本金为120亿，农行、中行、交行注册资本金为100亿元。
不过曾刚指出， 债转股 子公司投资 债转股 过程中最大的障碍是在商业银行层面进行并表监管的问题。由于目前依然按照较高权重在子公司层面进行并表，即便此前定向降准释放一定资金，4号令给债转股子公司拓宽多元化融资渠道，但存在并表资本约束，规模越大，给母行带来的资本压力就越大。
金融法询PE研究院报告指出，金融资产投资公司如果用资本金、融入资金来做债转股，那么就是表内业务，假设100个亿注册资本，也就能做800多亿。
根据媒体报道，此前市场传银保监会或下调银行持有债转股股权风险权重。此举将会有利于减小银行资本压力。
此次，工行、农行AMC债转股子公司先后设立的私募基金子公司则满足了4号令中关于金融资产投资公司还可以再设子公司，即新规中定义的附属机构 作为私募股权投资基金管理人。
业内分析人士指出，这种模式可以解决银行 债转股 此前无法参与企业管理的掣肘。金融法询PE研究院报告指出，典型的是有限合伙型基金，既是一家实体机构，又是一个资管产品（SPV）。作为GP，找到LP，入股目标企业后就可以参与企业管理。
此外，金融资产投资公司还是资管新规中明确认可的资管产品管理人。因此，可以募集资金发行资管产品来做 债转股 。由于资产管理业务是资产管理人的表外业务，不耗用资本，所以想做多大就能做多大。但值得注意的是，按照要求必须向合格投资者发行，产品性质必须是私募产品。
业内人士表示，目前理财细则为 债转股 开了口子。由于债转股实施机构，未来也可能会设立自己的私募股权投资基金，理财产品可以投资金融资产投资公司未来附属机构依法合规的私募股权投资基金。
对于资本金占用问题，曾刚指出，目前最大的问题是在商业银行层面，母公司如何对债转股子公司进行并表，而债转股子公司的私募基金子公司（孙公司）如何向上并表并非核心问题。
