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专访中信资本张懿宸:从股权投资看经济转型升级 | 意见领袖
来源:互联网   发布日期:2019-03-21   浏览:542次  

导读:从股权投资视角看经济转型升级丨意见领袖 成立于2002年的中信资本,管理着超过250亿美元的资金,在全球投资11个板块超过160家企业。麦当劳中国、阿里巴巴、新浪、哈药集团、顺丰快递、分众传媒等企业的发展历程中都有中信资本的身影。 作为中信 ......

从股权投资视角看经济转型升级丨意见领袖

成立于2002年的中信资本,管理着超过250亿美元的资金,在全球投资11个板块超过160家企业。麦当劳中国、阿里巴巴、新浪、哈药集团、顺丰快递、分众传媒等企业的发展历程中都有中信资本的身影。

作为中信资本的掌门人,张懿宸主导了很多具有里程碑意义的投资交易,并见证了公司的发展。

《意见领袖》主持人张媛专访中信资本董事长兼CEO张懿宸,看他如何看VC/PE行业的发展现状以及中信资本背后的投资逻辑。

税收优惠应普及到PE行业

减税降费是今年政府工作报告的亮点之一,如何做到 确保所有行业税负只减不增 也为各界所关注。

去年8月,要求各地纠偏,创投基金的自然合伙人要按照35%的最高税率征税的消息刺激着PE/VC行业的神经,不少人认为此举会加大股权投资基金的税收负担。

针对这样担忧,从高层到相关部门陆续表态,给出了解决方案。VC、创投企业 松了一口气 。

张懿宸认为,在中国PE/VC行业是比较新兴的行业,到目前为止有关合伙人制企业的税收问题,还没有明确统一的标准。为了响应创新发展的号召,各地针对VC创投基金都有相应的优惠政策。但在中国很多时候VC和PE之间是很难区分的,大多数PE也都会投资成长期的企业,也在做增量经济的投资。

他同时表示,在经济基数已经很大的情况下,不能只注重于增量,还应该在存量经济上做文章,而PE的很多功能会在提高存量经济质量上显示出来。所以有关部门应该出一套统一的标准,把对VC的一些优惠政策普惠到PE上。

消费类投资未受市场疲软影响

2018年,中国股权投资市场显得有些低迷。由于金融去杠杆,加强风控,银行等募资通道收紧政策的推动, 募资难 成为行业的共同感受。

根据相关信息统计,2018年VC/PE募集完成基金共858支,同比下降27.1%,募集总规模1116.35亿美元,同比骤降60.16%。

张懿宸表示,中信资本在2018年未感受到太大压力,原因在于他们聚焦于服务业,且聚焦于消费升级领域。

张懿宸举了麦当劳中国的例子(中信股份和中信资本持有麦当劳中国公司52%的股份)。去年年中,麦当劳有好几个月同店销售相对疲弱,但在年底加大促销力度后,业绩回升明显,今年以来,麦当劳整体表现很不错。他说,这也表明中国整体经济的韧性是很强的。

潮水退去 投资逐渐回归理性

对于投资业整体低迷的现状,张懿宸认为前几年投资界有不理性的地方,有些领域已经产生了泡沫。在诸多机构追逐独角兽,追逐风口时,中信资本没有过多跟风参与早期项目。

当潮水退去之后才发现很多人是裸泳的 ,张懿宸说。一系列去杠杆的措施,包括新的银行资管新规等,造成了资金端的收紧,从而对投资圈产生了影响。

张懿宸认为这是一个回归理性的过程。

中国股权投资缺乏长期资金与并购类业务属性不匹配

而在资本短缺的背景下,原本在中国就稀缺的长期资金,募集难度就更加凸显。

张懿宸表示,中信资本很大一部分业务是美元基金,也是由于国内市场长期投资PE基金的投资人较少。

我们需要的钱都是十年的钱,在国际上这是大家欣然接受的,早已成为常规的。在国内只有像社保,或者一些保险公司才能真正投这些长期的钱,(国内)市场上普遍见到的产品是三年到五年的。

因为这样的原因,很多机构只能去搏一些相对来讲比较快能变现的pre ipo的机会。而像中信资本这样以并购业务为主的机构,集资之后接管一个企业,将其重组并做一系列运营上的改善,是需要时间的。

张懿宸认为,目前国内的资金属性和PE长期并购业务的方向是不匹配的。

保险公司应是投资PE的主力之一

去年10月,中国银保监会出台《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》后,险资进入股权投资市场的猜想就不绝于耳。

在谈到险资与股权投资关系时,张懿宸表示,大保险公司应该是投资PE的主力之一。

在欧美国家最大的长期投资资金来自于退休金和捐赠基金,可以占到40%-50%。而在中国,社保基金中只有全国社保可以参与股权投资,地方社保还不能投资,中国的捐赠基金基本不存在, 张懿宸说, 如果保险不能投资私募股权领域,长期资金就更加匮乏。

他还认为,从资金匹配的角度,保险也需要长期的资产,所以放松相关的投资限制,对双方都是有好处的。保险公司可以把资金交给相应的股权投资机构,让专业的人做专业的事。

给参与混改的民企更多话语权

深化国资国企改革一直是改革中的重要环节。2005年之后的国企改革进程中,中信资本是重要的参与者,如参与到冠生园、中国投融资担保公司、信达资管、环球租赁等企业的改制和重组中。在引入外部资本的同时,中信资本协助企业制定发展战略,支持企业海外业务拓展等。

2005年,中信资本入股哈药集团成为中国私募基金市场中一个标志性交易。

见证和参与这些案例的张懿宸拥有丰富国企混改经验。他认为中国的民企整体是偏弱小的,资金量不够,所以当他们参与到国企混改中时,往往得不到相应的话语权。

如果要引进市场化的机制,应该给民企更多的话语权。

张懿宸提出,民企或PE参与国企混改时,可以引进PE的机制,让民企或PE受托管理相应资产,这样从正向和负向上都可以产生激励机制,保证参与者和国有资产的利益一致,从而把国企改制推得更远一些。

合法前提下有利于国有资产保值增值的手段都应大胆尝试

国企混合所有制改革中,如何对国有资产进行估值,避免国有资产流失,也是一大难题。对此,张懿宸认为,世界上通行的估值办法已经非常成熟,可以解决估值问题。

一些混改案例被诟病,是因为过程不是市场化的,不透明,还有很多黑箱操作。 张懿宸说,不能因为民企参与混改获得收益,就认为是国有资产流失。但他强调整个过程必须是透明的、合法的。

只要有利于保值增值的,它就应该做,至于采取的手段,只要是市场化的,只要是合法的,我觉得都应该鼓励试一下。

产业互联网为To B企业赋能

经过多年快速增长后,中国经济已经从高速增长转向高质量增长。张懿宸表示,如果能通过改革去除体制性障碍,以中国庞大人口基数和消费市场,加上中国人勤劳的本性和追求美好生活的强烈愿望,经济前景还是很乐观的。

张懿宸表示,在经济增长放缓的时候,中信资本的投资主要聚焦于防守型领域,如医疗、医药、教育等行业。

同时,在经济转型过程中,中国在消费端的很多商业模式世界领先。接下来关键在于,如何将互联网等新技术应用到面向B端的业务领域中去。

张懿宸说,未来面向B端的服务业可以产生很多大型公司,今后在这些领域更多拼的是核心竞争力,比如IT系统、培训体系等方面的能力。在这个过程中,产业互联网可以发挥很大作用,其中也会诞生很多投资机会。

东方不亮西方亮 加大对周边国家和地区的关注

中信资本投资脚步遍布美国、欧洲、日本等国家和地区。在谈到其海外投资策略时,张懿宸表示,包括中美贸易摩擦事件等还未对其造成特别明显的影响。

作为应对,中信资本将会加大对东南亚、日本等周边国家和地区的关注。

东方不亮西方亮,只要有资金,有投资机会,大多数国家还是会欢迎投资的。

第一财经《意见领袖》出品

编 导 沈 旭

实习编导 王天禹

制 片 人 张 媛

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