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美联储副主席费舍尔:美国市场流动性充足,越来越接近再加息
来源:互联网   发布日期:2016-11-16   浏览:856次  

导读:和其他美联储官员一样,费舍尔也尽量避免讲话令投资者产生担忧。 11月14日,美联储副主席费舍尔在布鲁金斯学会会议上,讨论了在美国金融危机之后,是否存在流动性下降的问题。他认为,尽管某些要素市场存在交易成本上升,监管要求提高,但是目前 ......

和其他美联储官员一样,费舍尔也尽量避免讲话令投资者产生担忧。

11月14日,美联储副主席费舍尔在布鲁金斯学会会议上,讨论了在美国金融危机之后,是否存在流动性下降的问题。他认为,尽管某些要素市场存在交易成本上升,监管要求提高,但是目前美国流动性仍然充足。

和其他美联储官员一样,费舍尔尽量避免讲话令投资者产生担忧。作为美联储资深鹰派人物。在此前的11月11日,费舍尔在智利央行年会上表示,美联储正越来越接近再次加息,现在停止宽松政策的条件已经非常充足。这也是美国大选结束之后首位发表演讲的美联储官员。

美联储对于流动性的判断,直接影响后续加息路径。作为前美联储主席伯南克和欧央行行长德拉吉的老师,美联储仅次于耶轮的二号人物费舍尔,他对于美国流动性的分析值得一读。

费舍尔分析了市场参与者对于流动性可能下降的四大担忧。

第一个担忧是对于做市商库存的下降。吸收流动性的主要金融市场是债券市场。在雷曼兄弟破产之后,主要的债券做市商的固定收益债券存量大幅减少,从13万亿美元下降到8000亿美元。最近固定收益债券存量下降的原因主要是受两大监管政策的影响,一是沃克尔法则,二是杠杆率补充规定。金融危机之后金融机构自身策略变化,也导致了债券存量下降。无论是什么原因导致了这一现象,许多市场人士都认为,债券存量下降反映了做市商提供流动性意愿的下降,最终会导致流动性下降。

第二个担忧是交易规模和换手率大幅下降。自2006年起,企业债券规模一直在下降,但是最近4年趋于稳定。

第三个担忧是在压力时期,市场的弹性下降,而这些时期是最需要市场的自我调节能力的。最近的一项研究表明,垃圾债近期的交易成本比金融危机之前更高。在金融危机之前,100万债券的交易成本只上升了0.7%,而在沃克尔法则之后,却上升了2.4%。高昂的交易成本会降低交易量。但是也有人指出在上述和今年的几次波动中,金融市场都表现出良好的自我调节能力,例如今年年初的市场波动以及英国退欧公投之后。

第四个担忧是市场和监管都在变化,突发事件可能会更频繁发生。例如,2014年10月15日,股市急跌,10年期美债暴涨,类似事件,如欧元兑美元汇率在2015年3月也发生过大波动。不过研究显示,并非一个单一因素导致价格的这种巨大变动。

当然,费舍尔也指出,总体而言,交易成本还是低的,交易量仍然很高。在危机之前,投资级的企业债的交易成本大约为1%,投机级的企业债交易成本大约为2%,在金融危机时交易成本达到顶峰然后目前已经回落至危机之前的水平。交易成本回落也反映了流动性的提升,交易量仍然很高。在2006年,平均每天的交易量为120亿美元,金融危机时下降到80亿美元,但是到了2009年已经完全恢复正常。现在一天的交易量是190亿美元。

从观察到的现象表面,流动性可能出现了下降,但是未对交易成本产生明显影响,然而费舍尔也提醒,未来若出现压力时期,流动性仍然有可能蒸发,值得警惕,尤其是来自国外风险对国内金融市场的影响。

流动性风险的系统性影响促使美国金融监管部门强化其监管。金融危机后,全球金融监管部门开始意识到控制流动性风险的重要性,引入了《巴塞尔协议Ⅲ》。美联储根据《多德-弗兰克法案》也要求对合并报表中资产超过500亿美元的银行控股公司实施一般性风险监管、流动性风险监管和压力测试。

费舍尔认为,这些金融监管政策可能能够修复金融系统的脆弱性,使做市商的交易模式发生了变化,也改变了流动性。监管政策的变化,即使可能降低了市场流动性,但是综合而言提高了金融的稳定性。最近的证据显示监管确实增强了金融的稳定性。银行和保险公司的资本要求比例维持较高水平,降低了这些机构大幅促销的动力,可以加强其偿付能力,保证正常运作。纽约联储的调查也显示了这一结果。所以监管的改变对于金融系统的稳定性似乎是有积极作用的,这样的作用可能超过潜在对于流动性的损害。

所以,总体而言,费舍尔认为,从多数指标衡量,大多数时间里在大部分市场中,流动性是充足的。从历史水平来看,目前的流动性是良好的,在高频交易的市场中也未观察到流动性下降的迹象。然而某些要素市场的交易成本确实提高,突发事件也更加频繁,整个金融市场也更加复杂。

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