编者按
前段时间，中美贸易战将中国电子行业发展的机遇与挑战推到了风口浪尖。从下游终端到中上游的电子器件，电子行业看起来与我们很近，但实际上又相隔甚远。对于电子行业的金融分析师而言，理解行业是必要的门槛，须先练就扎实的基本功，理清电子行业紧密的行业链特征与运行周期，才能真正地在研究工作中指点江山、游刃有余。
3月11日晚，《中国金融实务课堂4-金融投资与行业分析》系列课程第三讲邀请到招商证券电子行业首席分析师、执行董事、TMT及中小盘大组主管鄢凡。鄢凡于2010-2019年间，连续多年荣获新财富、水晶球和金牛奖电子行业最佳分析师称号，其中，四次获得新财富电子行业第二名，并曾荣获水晶球电子和金牛奖TMT第一名、最具价值金牛分析师。在行业研究方面，他发布过多篇深度产业研究报告，并成功挖掘多个十倍以上长线电子牛股，深得业界认可。本节课，鄢凡从行业特征入手，将电子行业细分领域的发展脉络次第展开，为同学们介绍了他的行业分析逻辑与方法。
鄢凡老师在线展开直播教学
鄢凡认为，“智能硬件创新与大国科技崛起是过去十年乃至未来十年电子行业作为国内成长性行业所体现的两个主要方面。”在电子行业的研究分析中，行业成长性是分析师的主要观察视角，电子行业的周期性也是其在金融市场上所表现的典型特征。
鄢凡老师为同学们带来电子行业研究方法的专题课堂
鄢凡开篇点题，首先引入电子行业的基础框架。电子行业的产品虽然贴近日常生活，但因其上下游的复杂性，想要全面了解该行业也并非易事。该行业覆盖的领域不仅包括以3C产品为代表的下游终端市场，还包括通讯设备、工业控制以及汽车电子等细分领域；在中上游，若不断上溯产业链，众多电子材料的环节都需要进行整体性观察和分析。鄢凡以半导体为例，介绍了一个标准芯片的制造流程所涉及的上下游各子行业，体现其牵一发而动全身之势。电子行业产业链的复杂特征对于研究人员的思辨和分析能力提出了更高要求，鄢凡提醒同学在研究中要“广交产业链人脉，扩大信息源，多做上下游交叉验证”。
接下来的课堂中，鄢凡分享了电子行业的分析思路。他认为“电子行业是一个典型的制造业行业，它的分析框架实际是典型供需的分析框架，需要去分析其宏观的需求与波动。”该行业的研究既会跟踪通用指标研究需求端的创新与业态的更新，也会去分析供给端重大技术的趋势变化。电子行业日新月异，从业人员需要时刻保持对市场的敏感以及对创新技术的好奇，“未来我们看到的不仅是单品爆款，而是百花齐放的创新周期”。拥抱变化，是电子行业永恒不变的方法论。
鄢凡从产业链入手引导同学们理解电子行业产业逻辑
电子行业成长逻辑里所体现的智能硬件创新与大国科技崛起，是本堂课的重点。鄢凡从具体产品和个股出发，对典型产品和龙头企业的发展态势进行了重点分析。如数家珍般的旁征博引，体现了鄢凡在行业中躬耕十余年的深厚行研功力与缜密的研究逻辑。
在智能硬件方面，“创新”是一直以来的主旋律。作为行业分析师，不仅要对硬件产品、手表、耳机、智能家居、智能汽车等产品的发展动态和节奏了然于胸，对于产业链的渠道跟踪也是必备技能。鄢凡以时间为横轴、以不同产品为纵轴，带领同学们纵览近年来电子行业的发展轨迹。“以人才为核心因素”，“前瞻布局、技术创新”，“以品质立足行业”，“以客户为中心”，鄢凡老师指出，只有具备以上核心竞争力的公司才能从激烈的赛道竞争中脱颖而出。
在大国科技崛起方面，鄢凡老师主要从产业转移、进口替代的角度，结合对典型公司的分析，介绍了中国的大国科技崛起的思路。他以板块走势强劲的半导体产业为例，讲述了芯片产业在国家战略布局与全球博弈中的重要地位。在这个赛道很宽、潜力不可限量的领域内，品类扩张、长线逻辑是需要持续关注的焦点。随后，他还分析了科创板的行业机遇与分析方法。总结而言，鄢凡认为，在电子行业的研究分析中，“逻辑很重要，同时要保持独立思考与客观”，要有“陪伴优质公司长跑”的耐心，以及实事求是的精神与潜心钻研的定力。
鄢凡老师分享个人在电子行业的研究心得
问答环节中，同学们围绕电子行业研究的专业背景、疫情影响下的电子产品消费与供应链体系、行业估值逻辑与方法、个别赛道及公司的发展前景、国产与全球之间的比较优势与差距等方面提出了疑问，鄢凡一一给予耐心解答，并欢迎同学们在课下与他保持交流。课堂结尾，鄢凡提醒同学们，在电子行业的研究分析中，要“保持对新技术、新事物的好奇心和学习能力，不抱成见，勇于尝鲜”。
“不抱成见，勇于尝鲜”，不仅是在电子行业，在金融分析的各个子领域亦然。鄢凡老师两个多小时的课堂言必有物、见解深刻，同学们在课下纷纷发表了听课感言：
邢辅圣 经管学院金融硕士
鄢老师的授课内容非常精彩，详细讲解了电子行业每个细分领域的发展现况和分析思路，同时也提及了许多龙头企业的成功策略，令我对电子行业收获了更深度的理解。体会最深刻的地方是鄢老师在讲解穿戴设备行业时提到的经验，即从事电子行业研究，要对新产品、新技术保持好奇心和学习能力。做行业分析不可先入为主，一定要多方验证方能下结论。另一方面，老师不断强调研究的逻辑，并以AR行业为案例，提醒我们在做行业分析时要保持独立思考与客观。通过这堂课，我系统学习了电子行业的产业链和发展情况，也了解到金融专业学生如何切入分析电子科技行业，受益匪浅。再次感谢鄢老师的分享。
黄祚栋 经管学院金融硕士
很感谢鄢凡老师此次为我们带来的讲座，通过老师鞭辟入里的分析，再结合一系列直观的图表，我们很清晰地了解到电子行业的具体分支，并抓住了它的发展脉络；在本节课最后部分，鄢凡老师为我们细致介绍了消费电子领域，让大家认识到这些与日常生活密不可分的电子产品是如何更迭，又是如何进一步推动电子行业的创新与发展。透过整节课，我们可以展望到电子行业必将再次迎来新一轮百花齐放的创新周期。感谢鄢凡老师的精彩分享，同时感谢庞家任老师和助教的辛勤付出！
董柏顺 软件学院
一枝独秀的A股吸引着全球的目光，电子板块作为A股的重要组成部分，自然受到了众人追捧。鄢老师一针见血地指出电子行业的成长主线技术创新和产业转移。从TWS到AR/VR，从智能穿戴再到智能家居等智能硬件的崛起，催生出了诸如立讯精密、大族激光、蓝思科技等A股经典案例。同时，大国科技崛起必然伴随着产业的转移，鄢老师阐明了产业转移的大趋势和催化剂，佐以半导体产业为例，描述了未来十年的行业大趋势。电子行业成就大国科技崛起，壮哉！
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供稿：硕士项目办公室
原标题：《鄢凡：智能硬件创新与大国科技崛起 | 中国金融实务课堂》
