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那些年我们一起经历的股灾......
来源:互联网   发布日期:2018-06-20   浏览:39次  

导读:6 月 19 日,大盘下跌 3.78%,上证综指跌至 2907.82 点,创业板指跌幅高达 5.76%,中证 500 下跌 6.24%。沪深两市共有 1086 支个股跌停。 A 股这种涨的快、跌的更快的风格让人又爱又恨,涨的时候啤酒烤肉,跌起来就只能关灯吃面了。 面临新一轮 ......

那些年我们一起经历的股灾......

6 月 19 日,大盘下跌 3.78%,上证综指跌至 2907.82 点,创业板指跌幅高达 5.76%,中证 500 下跌 6.24%。沪深两市共有 1086 支个股跌停。

A 股这种涨的快、跌的更快的风格让人又爱又恨,涨的时候啤酒烤肉,跌起来就只能关灯吃面了。

面临新一轮大盘下跌,不妨回顾一下那些年我们一起经历的股灾,总结一下经验教训。

2010 年股灾:调控政策出台,市场假摔

2010 年是房地产调控元年,不仅政策频出,而且力度空前。2010 年 4 月 17 日, 国十条 出台,市场风险偏好急剧下降,2010 年 2 季度,股市出现一波调整,上证综指从 3165 点跌至 2319 点。

背后的原因是房地产调控政策使得市场预期投资将会下行,中游去库存导致周期股出现暴跌。

具体来说,面对严厉的调整措施,市场普遍预计房地产投资增速会出现快速下滑,于是中游行业的贸易商提前去库存,工业品价格出现调整,带动周期股的股价下跌。以钢铁股为例,2010 年 2 季度钢材价格跌幅为 12%(参见图1),而钢铁股指数跌幅达到 31%。

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然而,事实是:房地产投资没有出现下行,市场快速反弹。2010 年 3 月,房地产投资增速为 35.1%,到 2010 年 6 月,房地产投资增速不仅没有下行,反而上行至 38.1%。

于是,市场的悲观预期在 2010 年 3 季度得到修复,周期股出现反弹。背后的原因是,房地产开发商经历了 2009 年的销售爆发,资金面并不紧张,另外房地产销售增速回落较为缓慢,2010 年 6 月销售面积仍有 15% 的增速。

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2011 年熊市:抗击通胀,货币紧缩

2011 年是股市惨烈熊市的开端,上证综指从 2011 年 4 月开始下跌,中间只有 6 月和 10 月出现了短暂的反弹。

背后的原因是 2011 年上半年通胀持续上行,央行保持紧缩的货币政策基调。

具体来说,2011 年上半年,央行共上调了 6 次准备金率,基本保持每月上调一次的节奏。但到 2011 年年中,市场对通胀见顶的预期变得强烈,紧缩周期进入尾声的判断支撑股市在 6 月出现了短暂的反弹。

然而,2011 年 7 月通胀创出新高,CPI 同比达到 6.45% 的高位(参见图2),已在当年 6 月提升过准备金率的央行,在 7 月又进行最后一次加息,粉碎了多头的幻想。

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直到 2011 年 10 月,随着通胀持续走低,市场开始预期政策会出现放松,股市再次小幅反弹。

2012 年熊市:经济持续下行,抱团消费股

2012 年股市继续下跌,但与 2011 年紧缩的货币政策导致股市杀估值不同,2012 年的核心矛盾是经济走势与业绩增速。

2012 年经济持续走弱,消费抱团与年底补跌是当年的核心。

从 GDP 同比增速看,2012 年直到 3 季度,经济走势才略有企稳,GDP 同比达到最低的 7.5%,4 季度反弹至 8.1%。随着经济持续走弱,投资者开始在业绩稳定的消费股上抱团,白酒指数从 2012 年年初持续上涨至 2012 年 10 月,涨幅达 22%(参见图3)。

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但消费股只是典型的后周期,不是没周期,2012 年底消费股经历了惨烈的补跌,部分白酒个股在 10 月中旬至 12 月中旬期间,跌幅高达 30%,众多抱团消费股的基金净值一夜回到 2012 年年初水平。全年来看,年初的春季躁动和年底的蓝筹归来贡献了两次吃饭行情。

2013 年股灾:6 月钱荒引发的市场惨案

2013 年开始,成长股走出独立行情,创业板指数一枝独秀。

直到 2013 年 6 月钱荒来袭,股市经历快速跳水。

具体来说,2013 年 6 月发生钱荒,资金面异常紧张,银行间 7 天质押式回购利率最高达到 12%(参见图4)。

那些年我们一起经历的股灾......

钱荒导致股市出现了快速调整,上证综指从 5 月 30 日的 2334 跌至 6 月 25 日的 1849,跌幅高达 20%。但回过头来看,钱荒并未影响创业板的独立行情,短暂调整后创业板指数就创出新高水平。

2013 年之后,最引人注目的股灾当属 2015 年 6 月、8 月和 2016 年 1 月发生的三轮股灾。相信大家记忆犹新,在此就不再揭大家的伤疤了。值得注意的是,股灾 3.0 之后,投资者风险偏好急剧下降,大家开始抱团低估值蓝筹股,成长股一跌再跌。

股灾启示录:不要轻言政策顶或经济底

那么,回顾历次股灾,有什么经验可以总结呢?

一是不要轻言政策的顶部或者经济的底部。韭菜之所以成为韭菜,就是总想展现自己聪明的一面,妄图抓住政策顶部或者经济底部带来的左侧机会,比如在 2011 年年中预测紧缩货币政策即将到顶,或者在 2012 年初预测经济增速即将到底。所以,安心等待右侧机会,让自己活下去最重要。

二是政策会带来短期噪音,但不会影响趋势。一旦市场形成趋势,即使出台政策,也很难影响市场的走势。比如 2012 年 2 月央行降准一定程度上加强了春季躁动市场反弹的力度,但随后市场继续下跌。再比如 2013 年 6 月钱荒只是使得创业板短暂调整,并没有使得创业板牛市拐头。

三是抱团品种早晚会补跌,不要心存侥幸。2012 年抱团消费股短期看获得了不错的收益,但应对熊市的唯一办法就是降低仓位,这意味着所有的强势股早晚都会出现补跌。

【钛媒体作者:苏宁财富资讯;文/苏宁金融研究院高级研究员左俊义)

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