在去年底宣布合并的同程网络科技股份有限公司（下称 同程 ）与艺龙旅行网（下称 艺龙 ）携业绩翻身之势向资本市场更近一步，有望成为 OTA 赴港上市第一股。
港交所于 6 月 21 日公布了同程艺龙招股书，这也预示着双方酝酿已久的 资本局 即将最终达成。这也意味着过去几年里中国市值最高的互联网企业腾讯集团以及规模最大的 OTA 企业携程旅行网（下称 携程 ）为主导，牵动了多家资本巨擘的在线旅游行业新一轮格局重构进入了一个新阶段。
业绩翻身
对于此前从未对外披露详细财务数据的同程而言，此番决定登陆资本市场，便决定了其必须要对外亮出 家底 ，尽管过去几年中对于同程的业绩市场多有猜测甚至并不太看好，但从其招股书上披露的情况看来，得益于中国旅游市场的巨大潜力以及在线旅游业不断对传统旅游业的渗透，不管是同程还是艺龙都呈现出一种积极的迹象。
根据港交所发布的同程艺龙招股书所披露数据显示，过去 3 年里同程和艺龙总体收入保持增长态势，同程和艺龙过去 3 年复合年增长率分别为 116.0% 和 56.7%。同程的收入从 2015 年的 5.81 亿元，增长至 2017 年的 27.08 亿元。艺龙总收入也由 2015 年的 10.26 亿元增至 2017 年的 25.19 亿元。
尽管两家公司于今年 3 月才真正完成合并，但在过去 3 年里两家企业的月活跃用户和月付费用户都呈现出持续的增长状态。数据显示，2015-2017 年，同程及艺龙的合并平均月活跃用户由 8870 万增加至 1.21 亿，复合年增长率为 16.9%；两家公司合并平均月付费用户由 390 万增加至 1560 万，复合年增长率达到 99.6%。
这背后是中国在线旅游市场的高速增长，中国的 OTA 市场在 2017 年达到人民币 8042 亿元，预计到 2022 年将增至人民币 1.7 万亿元，复合年增长率为 16.2%。中国 OTA 的市场占在线旅游市场总量的 68.6%，并将继续在未来多年成为中国在线旅游行业的领先渠道。
而这期间也是在线旅游市场从 乱战 逐步走向集中的时期。在这一大势之下，本就有着良好市场基础的同程和艺龙开始逐渐走出业绩低谷。
同程和艺龙的毛利率连续 3 年实现增长，艺龙毛利由 2015 年的 3.86 亿元，增长至 2017 年的 17.07 亿元，毛利率由 2015 年的 37.7% 增长至 2017 年的 67.8%；同程毛利由 2015 年的 3.52 亿元，增长至 2017 年的 18.49 亿元，2015 年至 2017 年的毛利率分别为 60.6%、63.1% 及 68.3%。
虽然 2015、2016 两年同程和艺龙净利为亏损，但亏损的幅度呈现逐年收缩态势，并且在 2017 年实现扭亏为盈。同程由 2015、2016 年分别亏损人民币 3.35 亿元及 9110 万元，于 2017 年实现净利 4.91 亿元。艺龙则由 2015、2016 年分别亏损人民币 9.63 亿元及 21.61 亿元，于 2017 年实现净利人民币 1.94 亿元。如果按照双方合并之后的业绩计算，去年同程艺龙净利润近 7 亿元，尚未完全整合便已经呈现出如此积极的迹象，因此也就不难理解同程艺龙在资本市场受外界多重因素影响仍处在动荡期内仍然选择迅速投身到 IPO 的行列中的抉择。
资本暗推
如果说中国的在线旅游业 5 年前还呈现出一片 诸侯割据 的乱战场面，在各路资本幕后助推之下，除了携程至少还有 5 到 6 家 OTA 企业在市场中搏杀。
但在激烈的市场竞争背后，价格战对利润的侵蚀以及过度逐利而屡屡侵害到消费者的权益，一度使得 OTA 的模式受到来自供应商和消费者双重的质疑，特别是包括酒店和航空公司在内的资源供给方都有意跳过中间环节增加 直销 的比重，这也使得 OTA 们开始面临一场生存危机。
这也直接引发了一场由 OTA 行业领军企业携程所主导，包括腾讯、百度乃至华侨城、万达集团在内的诸多资本都参与其中的一场行业大洗牌，幕后的各家资本通过 换手 离手 乃至 牵手 等一系列动作将 OTA 行业从 割据 引向高度集中，携程成为这一轮洗牌中最大的获益者，不仅接连将强劲对手艺龙和去哪儿网收归帐下，更获得参股同程的机会。
随着同程艺龙招股书的公开发布，OTA 行业的几个 隐形大佬 也逐一浮出水面。根据目前披露的股权结构，腾讯和携程分别以 24.92% 和 22.88% 位列第一和第二大股东。苏州华帆润禾持股比例 8.71%，成为第三大股东。
而持股比例 5.55% 的第四大股东华昌国际有限公司则是今年 5 月才新进入的资本势力，其背后是华侨城（亚洲），在 5 月 10 日发布公告称公司全资附属华昌国际拟向苏州万程收购该公司持有的同程股份 5.11% 股权，代价约为人民币 11.76 亿元。
工商注册资料显示，苏州万程全称为苏州万程晟达旅游发展有限公司，唯一股东为北京万达文化产业集团有限公司，苏州万程为 BVI 附属公司的唯一股东，而 BVI 附属公司持有同程 13.04% 股权。在 BVI 附属公司完成转让 13.04% 股权予苏州万程后，苏州万程又将目标股份出售予华昌国际。
这一交易显然是作为华侨城集团与同程旅游集团战略合作的一部分而进行的，双方于今年 6 月宣布华侨城集团将战略投资同程旅游集团，总投资额度超过 20 亿元。交易完成后，华侨城集团成为同程旅游的重要战略股东之一，双方将发挥线下资源与线上大数据的战略协同效应，实现互利共赢。
一系列的资本腾挪也使得各方所扮演的角色逐一 就位 ，接下来的 IPO 则顺理成章。
目前的资本结构对于同程艺龙的未来发展而言显然具有积极的作用。据了解，目前移动客户端中包括微信和移动 QQ 移动支付平台 钱包 界面内的 火车票机票 及 酒店 都作为独家端口开放给同程艺龙使用，同时微信 小程序 内嵌在微信应用端，可直接运行，这些渠道作为最为广泛的移动互联网应用场景都将为同程艺龙带来较为明显的流量支持。（王潇雨、黄兴利）
